2024年6月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》。該措施深入貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院及新“國(guó)九條”相關(guān)政策部署，聚焦于支持高水平科技自立自強(qiáng)與新質(zhì)生產(chǎn)力的建設(shè)，全面提升資本市場(chǎng)對(duì)“硬科技”企業(yè)的服務(wù)力度，進(jìn)一步完善政策體系，推動(dòng)資本市場(chǎng)更加高效地支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，為實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化提供堅(jiān)實(shí)的金融支撐。

在當(dāng)今全球范圍內(nèi)，科技競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)日益加劇，各國(guó)紛紛將科技創(chuàng)新作為提升綜合國(guó)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的核心驅(qū)動(dòng)力。在此背景下，我國(guó)也將“硬科技”企業(yè)的培育與發(fā)展提升至國(guó)家戰(zhàn)略層面，并通過(guò)一系列政策和機(jī)制的改革創(chuàng)新，推動(dòng)這些企業(yè)成為引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵力量?！坝部萍肌逼髽I(yè)以高技術(shù)壁壘和創(chuàng)新能力為核心，涵蓋了如人工智能、量子計(jì)算、半導(dǎo)體、新能源等多個(gè)前沿領(lǐng)域，具有重要的戰(zhàn)略意義和巨大的市場(chǎng)潛力。然而，由于其技術(shù)研發(fā)周期長(zhǎng)、資金投入巨大且風(fēng)險(xiǎn)較高，導(dǎo)致“硬科技”企業(yè)在融資、上市以及市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)過(guò)程中面臨著一系列獨(dú)特且復(fù)雜的挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)不僅增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)壓力，也限制了它們的市場(chǎng)化發(fā)展進(jìn)程。因此，如何通過(guò)資本市場(chǎng)的有效資源配置來(lái)緩解這些瓶頸，成為支持“硬科技”企業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展的重要研究方向。

資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中的重要組成部分，不僅是企業(yè)融資的重要渠道，更是創(chuàng)新資源配置的關(guān)鍵平臺(tái)。尤其對(duì)于“硬科技”企業(yè)而言，資本市場(chǎng)在其發(fā)展歷程中發(fā)揮了不可或缺的作用。近年來(lái)，我國(guó)政府高度重視資本市場(chǎng)的功能與效率，通過(guò)一系列的改革措施，特別是科創(chuàng)板的設(shè)立及其一系列支持“硬科技”企業(yè)配套政策的出臺(tái)，進(jìn)一步完善了資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的制度框架?？苿?chuàng)板以更加市場(chǎng)化、國(guó)際化的標(biāo)準(zhǔn)，為“硬科技”企業(yè)提供了更加靈活、包容的上市條件和融資渠道，極大地提升了這些企業(yè)的資本獲取能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。然而，盡管現(xiàn)行政策在支持“硬科技”企業(yè)發(fā)展方面取得了一定成效，但仍存在一些制度上的不足和挑戰(zhàn)有待克服。

因此，本文聚焦“資本市場(chǎng)支持‘硬科技’企業(yè)發(fā)展的制度機(jī)制完善”這一主題，結(jié)合2024年6月最新出臺(tái)的《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（以下簡(jiǎn)稱“科八條”），系統(tǒng)分析當(dāng)前資本市場(chǎng)在支持“硬科技”企業(yè)方面的實(shí)際運(yùn)作情況，評(píng)估現(xiàn)有制度機(jī)制的效果與局限性，并基于理論與實(shí)踐相結(jié)合的方法提出改進(jìn)建議。通過(guò)這項(xiàng)研究，期望能夠進(jìn)一步優(yōu)化資本市場(chǎng)的功能，增強(qiáng)其對(duì)“硬科技”企業(yè)的支持力度，進(jìn)而推動(dòng)國(guó)家科技創(chuàng)新能力和經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的全面提升，提供有力的理論依據(jù)和政策參考。

“硬科技”企業(yè)特征及融資特點(diǎn)

“硬科技”企業(yè)，是指那些在高技術(shù)含量和高創(chuàng)新門檻領(lǐng)域中占據(jù)核心地位的企業(yè)。這類企業(yè)不僅在技術(shù)研發(fā)上投入巨大，且通過(guò)多年的技術(shù)積累和不斷創(chuàng)新，逐漸形成了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并在市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。與傳統(tǒng)企業(yè)不同，“硬科技”企業(yè)往往集中于前沿科技領(lǐng)域，如人工智能、量子計(jì)算、航空航天、生物醫(yī)藥和新能源等。這些領(lǐng)域代表著一個(gè)國(guó)家未來(lái)科技發(fā)展的前沿，是國(guó)家未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎?！坝部萍肌逼髽I(yè)不僅推動(dòng)著技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，還對(duì)國(guó)家綜合競(jìng)爭(zhēng)力的提升發(fā)揮著不可替代的作用，其創(chuàng)新成果也往往具有戰(zhàn)略性意義。

“硬科技”企業(yè)的發(fā)展有其獨(dú)有的特征與挑戰(zhàn)。張巍和畢慧娟（2023）表示“硬科技”企業(yè)具有研發(fā)投入大、研發(fā)周期長(zhǎng)以及技術(shù)壁壘高這三個(gè)特征。這類企業(yè)通常需要長(zhǎng)期的研發(fā)投入和高度專業(yè)化的技術(shù)積累。與其他類型的科技企業(yè)相比，“硬科技”企業(yè)的技術(shù)門檻更高，研發(fā)周期更長(zhǎng)，且其研發(fā)過(guò)程往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。這種高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特性使得“硬科技”企業(yè)在初期階段面臨巨大的生存壓力，尤其是在技術(shù)路線不明朗或市場(chǎng)尚未成熟的情況下，資金鏈斷裂或技術(shù)研發(fā)失敗都可能導(dǎo)致企業(yè)陷入困境。因此，“硬科技”企業(yè)的生存與發(fā)展往往依賴于強(qiáng)大的技術(shù)能力、持續(xù)的創(chuàng)新投入以及有效的市場(chǎng)化路徑。此外，在融資方面，“硬科技”企業(yè)的成長(zhǎng)也受到資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。資本市場(chǎng)在支持“硬科技”企業(yè)發(fā)展中扮演了關(guān)鍵角色，通過(guò)提供必要的資金支持，使得這些企業(yè)能夠持續(xù)進(jìn)行高額的研發(fā)投入，進(jìn)而推動(dòng)技術(shù)的迭代與突破。在這一過(guò)程中，股權(quán)融資、債權(quán)融資、并購(gòu)重組等多種資本市場(chǎng)工具都對(duì)“硬科技”企業(yè)的發(fā)展起到了重要的促進(jìn)作用。

“科八條”支持“硬科技”企業(yè)

科技型企業(yè)的融資問(wèn)題始終是我國(guó)證券市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。優(yōu)化這些企業(yè)的上市融資環(huán)境、拓寬融資渠道，是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略的核心目標(biāo)之一。隨著科技創(chuàng)新在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位日益重要，尤其是“硬科技”企業(yè)的崛起，資本市場(chǎng)在支持這類企業(yè)成長(zhǎng)方面展開了多方面的創(chuàng)新與改革舉措。

在這一背景下，科創(chuàng)板自成立以來(lái)，一直專注于扶持“硬科技”企業(yè)，是多層次融資服務(wù)體系服務(wù)科技創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)，其核心目標(biāo)在于推動(dòng)科技成果產(chǎn)業(yè)化并引導(dǎo)資金向“硬科技”領(lǐng)域聚集（邢萌，2023）。為了進(jìn)一步強(qiáng)化這一支持力度，科創(chuàng)板于2024年6月推出了“科八條”。這一政策的推出，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)在支持科技創(chuàng)新和推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面進(jìn)入了一個(gè)新的階段?！翱瓢藯l”是針對(duì)在科創(chuàng)板上市的科技型企業(yè)，尤其是“硬科技”企業(yè)所面臨的融資困境而量身定制的。它從優(yōu)化上市機(jī)制、豐富融資工具、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，以及提升企業(yè)信息披露水平等多個(gè)方面，全面提升了資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的支持能力。通過(guò)“科八條”的實(shí)施，科創(chuàng)板不僅降低了“硬科技”企業(yè)的融資門檻，還創(chuàng)造了一個(gè)更加公平、透明的市場(chǎng)環(huán)境，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（一）優(yōu)化股債融資制度

“科八條”明確提出，要進(jìn)一步優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司的股權(quán)和債務(wù)融資制度，初步確立“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，為“硬科技”企業(yè)開辟股權(quán)和債務(wù)融資的綠色通道，并且推動(dòng)再融資儲(chǔ)架發(fā)行試點(diǎn)案例率先落地。這一政策的提出，旨在解決“硬科技”企業(yè)在早期發(fā)展階段所面臨的資金瓶頸問(wèn)題，尤其是在科技研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新方面的巨大投入需求。

股權(quán)融資是資本市場(chǎng)支持“硬科技”企業(yè)的核心方式之一，也是推動(dòng)這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的重要手段。在拓寬股權(quán)融資方面，科創(chuàng)板降低了對(duì)企業(yè)盈利能力的要求，允許尚未盈利但具有高成長(zhǎng)潛力和技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)上市。同時(shí)，崔文靜（2024）提出精準(zhǔn)識(shí)別未盈利企業(yè)也至關(guān)重要，主要強(qiáng)調(diào)從業(yè)人員需要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流、信息披露與風(fēng)險(xiǎn)警示充分性、核心競(jìng)爭(zhēng)力以及行業(yè)周期和企業(yè)業(yè)績(jī)這四個(gè)維度。這一舉措顯著拓寬了“硬科技”企業(yè)的融資渠道，使得那些處于技術(shù)研發(fā)關(guān)鍵期但尚未實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)，能夠通過(guò)資本市場(chǎng)獲得必要的資金支持。與傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)相比，科創(chuàng)板的靈活性和包容性為“硬科技”企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了更為有利的條件。此外，該政策中再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度通過(guò)“一次注冊(cè)、分次發(fā)行”的方式，使企業(yè)能夠自主分配各階段證券發(fā)行規(guī)模，進(jìn)一步降低了企業(yè)的融資成本。

除了股權(quán)融資之外，債權(quán)融資也是資本市場(chǎng)支持“硬科技”企業(yè)發(fā)展的重要途徑之一，這種融資方式對(duì)于已經(jīng)具備一定市場(chǎng)規(guī)模和穩(wěn)定收入的“硬科技”企業(yè)來(lái)說(shuō)，具有重要的戰(zhàn)略意義。債權(quán)融資的一個(gè)顯著特點(diǎn)是其穩(wěn)定性。“硬科技”企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，往往需要長(zhǎng)期的資金支持以維持其高強(qiáng)度的研發(fā)活動(dòng)和市場(chǎng)拓展需求。通過(guò)發(fā)行債券，企業(yè)能夠獲得一筆固定利息成本的資金，這種穩(wěn)定的資金流入有助于企業(yè)在不影響現(xiàn)有股東結(jié)構(gòu)的前提下，持續(xù)推進(jìn)研發(fā)計(jì)劃和生產(chǎn)擴(kuò)展?？苿?chuàng)板支持“硬科技”企業(yè)通過(guò)發(fā)行創(chuàng)新型債務(wù)工具來(lái)獲取資金支持，例如綠色債券、高收益?zhèn)?。這些創(chuàng)新工具的引入，不僅豐富了企業(yè)的融資渠道，還幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)條件下的資金需求。例如，綠色債券主要面向那些在環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展方面有著突出貢獻(xiàn)的“硬科技”企業(yè)，發(fā)行此類債券不僅能夠獲得資金支持，還可以提升企業(yè)的社會(huì)責(zé)任形象和市場(chǎng)聲譽(yù)；而高收益?zhèn)瘎t為那些具有較高成長(zhǎng)潛力但短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)提供了一個(gè)融資途徑，投資者愿意承受較高風(fēng)險(xiǎn)以換取更高回報(bào)，從而為企業(yè)提供了急需的發(fā)展資金。此外，科創(chuàng)板的債權(quán)融資機(jī)制特別注重對(duì)企業(yè)靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化的支持。通過(guò)引入可轉(zhuǎn)換債券等具有轉(zhuǎn)換性、混合性的債務(wù)工具，使得企業(yè)能夠在特定條件下將債務(wù)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，從而降低債務(wù)壓力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。這種靈活的融資方式，有助于企業(yè)在不同的經(jīng)濟(jì)周期中保持資金流動(dòng)性，同時(shí)最大限度地利用市場(chǎng)機(jī)會(huì)進(jìn)行戰(zhàn)略擴(kuò)張。

（二）推動(dòng)支持企業(yè)并購(gòu)重組

“科八條”鼓勵(lì)在科創(chuàng)板上市的公司收購(gòu)優(yōu)質(zhì)但尚未盈利的“硬科技”企業(yè)，更大力度支持產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)重組。這一政策不僅能優(yōu)化資源配置賦能科技創(chuàng)新，還能加快科技型企業(yè)技術(shù)突破（杜卿卿，2024）。通過(guò)這種方式，科創(chuàng)板上市公司能夠在專注于做優(yōu)做強(qiáng)其核心主業(yè)的同時(shí)，吸收新興技術(shù)并擴(kuò)大市場(chǎng)影響力。這種吸收合并戰(zhàn)略對(duì)于資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化都有深遠(yuǎn)的影響。

并購(gòu)作為融資與發(fā)展戰(zhàn)略的核心，對(duì)“硬科技”企業(yè)的成長(zhǎng)具有重要的推動(dòng)作用。大型科技公司或產(chǎn)業(yè)基金通過(guò)并購(gòu)初創(chuàng)的“硬科技”企業(yè)，能夠快速獲取先進(jìn)的技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及頂尖的人才。這種資源的整合，使得并購(gòu)方能夠迅速?gòu)浹a(bǔ)自身在技術(shù)領(lǐng)域的短板，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并擴(kuò)大其在全球科技領(lǐng)域的布局。例如，大型科技企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，能夠快速進(jìn)入新興科技領(lǐng)域，如人工智能、量子計(jì)算、生物技術(shù)等，從而保持技術(shù)前沿地位，并在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于被并購(gòu)的“硬科技”企業(yè)而言，并購(gòu)不僅意味著資金的注入，更意味著獲得了與大公司資源整合的機(jī)會(huì)。通過(guò)這種整合，“硬科技”企業(yè)能夠更快地將其創(chuàng)新技術(shù)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)化產(chǎn)品，加快研發(fā)成果的商品化進(jìn)程，并利用大企業(yè)的市場(chǎng)渠道、品牌影響力和客戶網(wǎng)絡(luò)，迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額。并購(gòu)后的資源協(xié)同效應(yīng)，有助于“硬科技”企業(yè)突破發(fā)展瓶頸，降低運(yùn)營(yíng)成本，提升企業(yè)整體效益。此外，并購(gòu)活動(dòng)往往會(huì)引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)特定技術(shù)領(lǐng)域的關(guān)注，進(jìn)一步提升相關(guān)企業(yè)的估值和融資能力。當(dāng)一家大型科技公司宣布并購(gòu)一家“硬科技”企業(yè)時(shí)，市場(chǎng)通常會(huì)對(duì)此領(lǐng)域的前景和潛力重新評(píng)估，導(dǎo)致投資者對(duì)類似企業(yè)的興趣增加。隨著市場(chǎng)對(duì)“硬科技”領(lǐng)域的認(rèn)可度提高，相關(guān)企業(yè)的估值可能迅速攀升，從而改善這些企業(yè)的融資環(huán)境，并吸引更多資本的流入。這種市場(chǎng)效應(yīng)不僅有利于單個(gè)企業(yè)的發(fā)展，還推動(dòng)了整個(gè)科技領(lǐng)域的資本配置優(yōu)化。

此外，“科八條”還特別強(qiáng)調(diào)了豐富并購(gòu)重組的支付工具，開展股份對(duì)價(jià)分期支付研究，這為“硬科技”企業(yè)提供了更靈活的融資選擇?？苿?chuàng)板支持上市公司在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，采用現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債、股份等方式進(jìn)行并購(gòu)重組（杜卿卿，2024）。這一創(chuàng)新舉措降低了并購(gòu)方的資金壓力，同時(shí)為被并購(gòu)方提供了持續(xù)受益的可能性。股份對(duì)價(jià)分期支付意味著并購(gòu)交易中的支付部分可以分多個(gè)階段進(jìn)行，使得并購(gòu)方能夠更好地管理資金流動(dòng)性，而被并購(gòu)的“硬科技”企業(yè)則能夠在未來(lái)獲得更多的資本增值收益。這種支付方式的靈活性不僅有助于并購(gòu)交易的順利進(jìn)行，還為雙方創(chuàng)造了更長(zhǎng)遠(yuǎn)的合作可能性。

（三）完善股權(quán)激勵(lì)制度

股權(quán)激勵(lì)制度是資本市場(chǎng)支持“硬科技”企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵機(jī)制之一，也是政策推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展的重要工具。近年來(lái)，隨著“硬科技”企業(yè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略中的地位日益凸顯，股權(quán)激勵(lì)制度作為促進(jìn)這些企業(yè)發(fā)展的有效手段，受到了廣泛關(guān)注。在這一背景下，“科八條”的出臺(tái)進(jìn)一步明確了股權(quán)激勵(lì)制度在資本市場(chǎng)中的作用，強(qiáng)調(diào)了提高股權(quán)激勵(lì)的精準(zhǔn)性和優(yōu)化實(shí)施程序的重要性，旨在通過(guò)股權(quán)激勵(lì)與投資者利益的緊密綁定，推動(dòng)“硬科技”企業(yè)的融資和可持續(xù)發(fā)展。

這一措施的提出旨在通過(guò)完善股權(quán)激勵(lì)定價(jià)、考核條件等制度確保股權(quán)激勵(lì)能夠準(zhǔn)確聚焦于“硬科技”企業(yè)的核心團(tuán)隊(duì)和骨干成員（劉宏振，2024）。在傳統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)模式中，激勵(lì)對(duì)象的選擇往往局限于企業(yè)高層管理人員，忽視了在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中發(fā)揮關(guān)鍵作用的中層管理人員和核心技術(shù)人員。通過(guò)提高股權(quán)激勵(lì)的精準(zhǔn)性，可以確保更多直接參與技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新的關(guān)鍵人才獲得激勵(lì)，從而進(jìn)一步增強(qiáng)他們對(duì)企業(yè)的歸屬感和責(zé)任感。這種歸屬感不僅有助于提升企業(yè)內(nèi)部的凝聚力，也為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供了堅(jiān)實(shí)的人才保障。其次，優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施程序?qū)τ凇坝部萍肌逼髽I(yè)的發(fā)展同樣至關(guān)重要。由于“硬科技”企業(yè)通常涉及復(fù)雜的技術(shù)研發(fā)和長(zhǎng)周期的市場(chǎng)開發(fā)，其成長(zhǎng)路徑與傳統(tǒng)企業(yè)有顯著不同。因此，股權(quán)激勵(lì)制度在這些企業(yè)中的實(shí)施需要更加靈活和適應(yīng)性強(qiáng)的程序設(shè)計(jì)，以便更好地配合企業(yè)的獨(dú)特發(fā)展需求?！翱瓢藯l”提出的優(yōu)化措施，旨在減少制度執(zhí)行中的繁瑣程序，降低企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的成本，使企業(yè)能夠更加專注于核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。這種優(yōu)化不僅提升了企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的意愿，也在一定程度上減輕了企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，促進(jìn)了股權(quán)激勵(lì)在“硬科技”企業(yè)中的廣泛應(yīng)用。

現(xiàn)行制度的不足以及未來(lái)機(jī)制優(yōu)化

（一）現(xiàn)行制度的不足

資本市場(chǎng)在支持“硬科技”企業(yè)發(fā)展方面存在一定的制度性不足，這些不足限制了企業(yè)在融資、創(chuàng)新和全球競(jìng)爭(zhēng)中的發(fā)展?jié)摿?。?dāng)前，資本市場(chǎng)對(duì)“硬科技”企業(yè)的認(rèn)知和支持力度還不夠深入，這直接影響了資本流向“硬科技”領(lǐng)域的效率和效果。傳統(tǒng)資本市場(chǎng)對(duì)“硬科技”企業(yè)的估值往往基于短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)，而忽視了這些企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新潛力和長(zhǎng)期發(fā)展能力。由于“硬科技”企業(yè)的技術(shù)含量高、研發(fā)周期長(zhǎng)且風(fēng)險(xiǎn)較大，市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值判斷的誤差較大，導(dǎo)致這些企業(yè)在融資過(guò)程中常常遭遇估值偏低的困境。這種現(xiàn)象不僅限制了企業(yè)獲取足夠的資金進(jìn)行研發(fā)和擴(kuò)展，還影響了資本市場(chǎng)對(duì)“硬科技”企業(yè)的信心，進(jìn)而削弱了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力。

此外，股權(quán)激勵(lì)制度在“硬科技”企業(yè)中的應(yīng)用也存在不足。當(dāng)前的股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)多傾向于短期利益，與企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的契合度不高。特別是在“硬科技”企業(yè)中，由于技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展需要較長(zhǎng)的時(shí)間周期，短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)往往不能充分反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。如果股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)不合理，容易導(dǎo)致管理層更加關(guān)注短期業(yè)績(jī)，而忽視對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和長(zhǎng)期戰(zhàn)略的投入。結(jié)果是，企業(yè)的核心技術(shù)人員和管理層的激勵(lì)與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展脫節(jié)，導(dǎo)致創(chuàng)新活力不足，企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)難以持續(xù)。

再者，資本市場(chǎng)的監(jiān)管體系也需要進(jìn)一步完善。目前，監(jiān)管體系過(guò)于關(guān)注對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，而對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的包容性不夠。對(duì)于“硬科技”企業(yè)而言，過(guò)于嚴(yán)格的監(jiān)管可能抑制其創(chuàng)新活力，影響企業(yè)在資本市場(chǎng)上的融資能力。此外，股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施需要透明和公正的監(jiān)管環(huán)境，但在實(shí)際中，監(jiān)管不足可能導(dǎo)致制度濫用，甚至引發(fā)企業(yè)內(nèi)部管理問(wèn)題。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要在保證市場(chǎng)穩(wěn)定的同時(shí)，給予“硬科技”企業(yè)更多的創(chuàng)新空間，確保股權(quán)激勵(lì)制度能夠公正有效地實(shí)施，從而真正發(fā)揮其激勵(lì)作用。

（二）未來(lái)機(jī)制優(yōu)化

針對(duì)現(xiàn)存資本市場(chǎng)支持“硬科技”企業(yè)發(fā)展機(jī)制的不足之處，我國(guó)可從以下幾個(gè)方面對(duì)“硬科技”企業(yè)的支持制度進(jìn)行優(yōu)化：

1、繼續(xù)優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)制度

對(duì)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的“硬科技”企業(yè)，可以將激勵(lì)目標(biāo)與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略緊密結(jié)合，減少短期業(yè)績(jī)考核的權(quán)重，增加技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)進(jìn)展和市場(chǎng)拓展等長(zhǎng)期指標(biāo)在考核中的比重。此外，可以引入更加靈活的股權(quán)激勵(lì)方式，如階段性股權(quán)激勵(lì)和延期支付，確保管理層和核心技術(shù)人員的激勵(lì)與企業(yè)的長(zhǎng)期利益一致。

2、優(yōu)化市場(chǎng)監(jiān)管體系

監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要在保障市場(chǎng)穩(wěn)定的同時(shí)，給予“硬科技”企業(yè)更多的創(chuàng)新空間?？梢钥紤]建立專門針對(duì)“硬科技”企業(yè)的監(jiān)管機(jī)制，在保證公平、公正、透明的基礎(chǔ)上，提供更多的靈活性，支持企業(yè)在資本市場(chǎng)中的發(fā)展。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的監(jiān)督，確保其在實(shí)際應(yīng)用中能夠真正發(fā)揮激勵(lì)作用，避免制度被濫用或扭曲。

3、加強(qiáng)政府政策支持

政府需要進(jìn)一步簡(jiǎn)化審批流程，降低“硬科技”企業(yè)在申請(qǐng)政策支持時(shí)的時(shí)間和資金成本。同時(shí)，應(yīng)適當(dāng)降低“硬科技”企業(yè)的稅負(fù)，特別是在股權(quán)激勵(lì)和融資方面給予更多的稅收優(yōu)惠。這些措施將有效提升“硬科技”企業(yè)的融資能力，增強(qiáng)其在資本市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

4、加強(qiáng)投資者與企業(yè)的市場(chǎng)認(rèn)知

首先，需要加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)“硬科技”企業(yè)的認(rèn)知，通過(guò)教育和信息披露提升投資者對(duì)“硬科技”企業(yè)技術(shù)價(jià)值和長(zhǎng)期潛力的理解。同時(shí)，資本市場(chǎng)可以引入更多專業(yè)的科技分析師和行業(yè)研究機(jī)構(gòu)，為“硬科技”企業(yè)提供更加準(zhǔn)確和科學(xué)的估值服務(wù)。這將有助于提升市場(chǎng)對(duì)“硬科技”企業(yè)的信心，促進(jìn)資本流向這些企業(yè)。

資本市場(chǎng)在支持“硬科技”企業(yè)發(fā)展方面的制度安排仍需進(jìn)一步優(yōu)化。通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)認(rèn)知、繼續(xù)優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)制度、加大政策支持力度以及完善監(jiān)管體系，可以更好地支持“硬科技”企業(yè)的成長(zhǎng)，助力其在全球競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。（林琳 郭雨琪）