《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 郭志強(qiáng)｜北京報道

近日國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱《意見》）。

這是繼2004年、2014年先后出臺促進(jìn)資本市場發(fā)展“國九條”之后，國務(wù)院再次出臺推動中國資本市場發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。由于是中國資本市場的第三個“國九條”，《意見》也被市場稱為新“國九條”。

尤其是新“國九條”嚴(yán)監(jiān)管的基調(diào)，引發(fā)資本市場和券商機(jī)構(gòu)廣泛關(guān)注。

新“國九條”與前兩個“國九條”有何不同

2004年1月發(fā)布的“國九條”提出了股權(quán)分置改革，后續(xù)著力解決落實上市公司非流通股份的上市流通問題。2014年5月發(fā)布的“國九條”重視發(fā)展多層次股票市場，積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，并鼓勵市場化并購重組等。

2024年發(fā)布的新“國九條”在總體要求上強(qiáng)調(diào)以人民為中心的價值取向，充分體現(xiàn)強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，并分階段提出了未來5年、2035年和本世紀(jì)中葉資本市場發(fā)展目標(biāo)；圍繞發(fā)行上市、交易及退市制度，上市公司、行業(yè)機(jī)構(gòu)、中長期投資者等市場參與方及監(jiān)管自身建設(shè)，市場改革及開放深化要求等方方面面提出指導(dǎo)意見。

證監(jiān)會主席吳清在接受媒體采訪時表示，與前兩個“國九條”相比，本次出臺的《意見》主要有這么幾個特點：一是充分體現(xiàn)資本市場的政治性、人民性。二是充分體現(xiàn)強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展的主線。三是充分體現(xiàn)目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向。

吳清說，特別是針對去年8月以來股市波動暴露出的制度機(jī)制、監(jiān)管執(zhí)法等方面的突出問題，及時補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項，回應(yīng)投資者關(guān)切，推動解決資本市場長期積累的深層次矛盾，加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

值得注意的是，新“國九條”開篇即是嚴(yán)字當(dāng)頭，“嚴(yán)把發(fā)行上市審核關(guān)”“嚴(yán)格上市持續(xù)監(jiān)管”“加大退市監(jiān)管力度”等，整體呈現(xiàn)出不同于以往的風(fēng)格基調(diào)。

中金公司研究部首席國內(nèi)策略分析師李求索告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，總的來看，本次《意見》指明了中長期我國資本市場的發(fā)展方向，本次新“國九條”發(fā)布對進(jìn)一步完善資本市場基礎(chǔ)制度，優(yōu)化資本市場投融資功能，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展等方面具有重要意義。

在華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧看來，“事實上，2020年3月1日修訂實施的新證券法的一個重要變化就是大大增加了證券違法行為的違法成本，強(qiáng)調(diào)了證券相關(guān)主體‘強(qiáng)責(zé)任’的修法主線”。

鄭彧分析，結(jié)合2021年7月發(fā)布的《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》，我們可以看到新證券法實施以來對于證券違法行為的民事、行政、刑事的立體化追責(zé)體系正在一層層地鋪陳展開，打擊效果也正在一步步顯現(xiàn)出來。因此，新“國九條”不能說是一種新的政策表態(tài)，而應(yīng)該說是對新證券法實施進(jìn)一步的“扎筐筑籬”。

“新‘國九條’對嚴(yán)把入口關(guān)、上市公司持續(xù)監(jiān)管以及退市等都有配套監(jiān)管政策，讓那些真正想干事、誠心做企業(yè)的企業(yè)經(jīng)過篩選后進(jìn)入資本市場，從而推動資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展?！币患艺跊_刺IPO的券商研究所負(fù)責(zé)人王峰告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者。

開源證券分析師何寧告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，相比于前兩個“國九條”，新“國九條”突出“有立有破”“加強(qiáng)監(jiān)管”“高質(zhì)量發(fā)展”，其中涉及嚴(yán)把入市、強(qiáng)化退市、中長期資金入市、“五篇大文章”服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展等方面的內(nèi)容，有助于資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。

申萬宏源策略首席分析師傅靜濤則認(rèn)為，本次新“國九條”的發(fā)布，不僅是對歷史經(jīng)驗和總結(jié)的反思與糾偏，也是對未來新趨勢方向的引導(dǎo)。監(jiān)管思路已經(jīng)向“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)變。

新“國九條”具有積極影響

“從歷史來看，三份‘國九條’均誕生于中國宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場發(fā)展的重要節(jié)點，并為未來10年資本市場發(fā)展明確了方向，奠定了健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)?！必斝抛C券研究發(fā)展中心分析師黃紅衛(wèi)說，新“國九條”的發(fā)布標(biāo)志著中國資本市場將進(jìn)入金融強(qiáng)監(jiān)管、更強(qiáng)調(diào)投資者保護(hù)的高質(zhì)量發(fā)展階段。

鄭彧表示，國九條通過“強(qiáng)監(jiān)管”“嚴(yán)執(zhí)法”實現(xiàn)對于潛在的違法行為的“阻卻”效果，經(jīng)營主體能夠回到“以法律為根”“以規(guī)則為本”的決策選擇上來，這樣就有助于經(jīng)營主體在透明、規(guī)范、可預(yù)期的規(guī)則項下做出守法、敬法的行動選擇。

在王峰看來，從券商投行業(yè)務(wù)來看，新“國九條”帶來的影響較大?！皣?yán)監(jiān)管基調(diào)下，很多券商中介機(jī)構(gòu)對于一些內(nèi)控有瑕疵、質(zhì)量一般的IPO項目不敢保薦了。除非是國家重點鼓勵的科技創(chuàng)新行業(yè)，且公司規(guī)范性等質(zhì)量指標(biāo)較好，這類經(jīng)得起監(jiān)管機(jī)構(gòu)核查的企業(yè)，保薦機(jī)構(gòu)才敢放心承接?！?/p>

中金研報分析稱，新“國九條”對我國資本市場的影響是多方面的，第一，本次指導(dǎo)性文件站位高、目標(biāo)明確，充分體現(xiàn)黨中央、國務(wù)院對我國資本市場的高度重視和殷切期望。高規(guī)格制度發(fā)布有助于活躍資本市場，改善投資者情緒。第二，增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。新“國九條”針對上市公司、證券基金機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體行為，以及對監(jiān)管部門自身的監(jiān)管，做出了全方位、立體化布局。相關(guān)舉措的推出與落實，有助于規(guī)范市場各參與主體行為，助力建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。第三，提升我國資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。新“國九條”發(fā)布對進(jìn)一步完善資本市場基礎(chǔ)制度、優(yōu)化資本市場投融資功能、促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展等方面具有重要意義。

（應(yīng)采訪對象要求，文中“王峰”為化名）

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2024年第8期）