《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 記者  石青川

硅谷銀行誕生于1983年，當(dāng)時美國科技創(chuàng)新企業(yè)在獲得貸款和金融支持方面正面臨困難，一些銀行家看到了其中的機(jī)會，便共同創(chuàng)立了硅谷銀行。硅谷銀行專注于提供創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品和服務(wù)，如風(fēng)險(xiǎn)投資、資金管理、支付和結(jié)算、國際銀行等，因此獲得了大量來自硅谷地區(qū)的創(chuàng)業(yè)公司和風(fēng)險(xiǎn)投資公司客戶。

硅谷銀行商業(yè)模式是把“雙刃劍”

硅谷銀行面向創(chuàng)新型企業(yè)的商業(yè)模式主要為，向早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)放貸款并收取較高的利息，通過協(xié)議獲取企業(yè)部分認(rèn)股權(quán)或期權(quán)，再由母公司硅谷銀行金融集團(tuán)持有股權(quán)或期權(quán)，在企業(yè)上市或被購并時行使期權(quán)獲利，而對于前景看好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，硅銀集團(tuán)也會讓旗下硅銀創(chuàng)投以風(fēng)投方式介入，以獲得資本增值。所以其手中握有大量高成長創(chuàng)新型公司的股權(quán)或期權(quán)，這也幫助其在“創(chuàng)業(yè)圈”有穩(wěn)固且高質(zhì)量的資源。

硅谷銀行深深嵌入創(chuàng)新圈層的結(jié)構(gòu)，使得初創(chuàng)企業(yè)一旦加入硅谷銀行的“生態(tài)系統(tǒng)”就可參與大量活動，結(jié)識其他投資者和創(chuàng)始人，這讓許多企業(yè)“搶著”與硅谷銀行合作。這也幫助其成為美國第十六大銀行。

同一圈層的人在面臨選擇時往往更容易陷入羊群效應(yīng)，所以硅谷銀行的破產(chǎn)也與此模式有間接關(guān)系，擠兌風(fēng)險(xiǎn)猶如一頭“灰犀牛”。

始于無限量QE的崩塌

2020年3月，美聯(lián)儲開啟無限量QE，把基準(zhǔn)利率降到0左右，在流動性泛濫的背景下，美國科技公司大量回購和融資，與高科技相關(guān)的VC投資也變得非常熱門。美國的PE/VC市場快速擴(kuò)張。

這種情況下，硅谷銀行的核心儲戶——科技公司與科技公司的投資機(jī)構(gòu)們手頭開始充斥大量現(xiàn)金，硅谷銀行也因此獲得大量存款。其存款規(guī)模從2019年的617.6億美元躍升至2021年底的1892億美元。

手握大量現(xiàn)金的硅谷銀行選擇了相對穩(wěn)定的投資產(chǎn)品，主要購買了投資抵押貸款支持證券（MBS）和美國國債。硅谷銀行的財(cái)報(bào)顯示，2020年中至2021年末，硅谷銀行增持了120億美元的美國國債和約800億美元的MBS，其中包含不少中長期國債。從投資角度考慮，這么配置沒有問題，但對于一家以貸款為主營業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行而言，這樣的選擇在面臨快速加息時會遭遇極大的風(fēng)險(xiǎn)。由于頻繁加息會使債券市場資金流入存款，造成債券下跌，同時市場投資意愿也將降低。而硅谷銀行客戶多來自科技行業(yè)，投資意愿降低將減少科技創(chuàng)業(yè)公司的現(xiàn)金流，此時的硅谷銀行就會面臨支付利息上漲而投資收益下降的窘境。到這一步這些還只是賬面虧損，一旦這些科技創(chuàng)業(yè)公司開始大量兌取之前的存款，手中握著中長期國債與MBS的硅谷銀行為了滿足兌付需求，只能被迫在虧損時將手中的國債與MBS出售，賬面虧損也就變成了實(shí)際虧損。

眼見他宴賓客，眼見樓塌了

2022年3月，美聯(lián)儲啟動了力度空前的加息周期，為硅谷銀行的擴(kuò)張故事畫上了休止符。隨著加息周期的到來，存款的成本變高，低成本攬儲成為過去式；同時，債券價(jià)值走低，硅谷銀行持有的大量證券資產(chǎn)開始縮水。而加息也使得這些科技新貴們開始需求流動資金。

年報(bào)顯示，2022年硅谷銀行全年總額下降了160億美元，大約占存款總額的10%，特別是活期無息存款由1260億美元驟降至810億美元。硅谷銀行不得不賣出還在虧損的證券資產(chǎn)。

經(jīng)過一年虧本的資產(chǎn)變賣，2023年2月底，國際評級機(jī)構(gòu)穆迪公司致電硅谷銀行，發(fā)出了硅谷銀行財(cái)務(wù)狀況堪憂其債券可能被下調(diào)至垃圾級的警告。

3月8日，硅谷銀行母公司——硅谷銀行金融集團(tuán)突然宣布：低價(jià)出售價(jià)值210億美元的可變現(xiàn)資產(chǎn)（虧損18億美元），發(fā)行可轉(zhuǎn)債籌借150億美元資金，以及緊急發(fā)售新股籌資22.5億美元。硅谷銀行現(xiàn)金危機(jī)的事情開始被公之于眾。

硅谷的科技公司們對此大部分表現(xiàn)恐慌，3月9日，硅谷銀行的客戶提現(xiàn)要求高達(dá)420億美元，相當(dāng)于硅谷銀行總存款的四分之一。到了當(dāng)天晚間，硅谷銀行的現(xiàn)金結(jié)余已經(jīng)變成了負(fù)10億美元，根本無法滿足其在美聯(lián)儲的應(yīng)付款項(xiàng)。這意味著硅谷銀行已無法運(yùn)營。

3月10日，恐慌蔓延，硅谷銀行股價(jià)暴跌68%，此前高達(dá)267美元的股票跌至不到35美元。硅谷銀行在公告出售債券48小時后，不得不宣告破產(chǎn)。美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司發(fā)表聲明稱，美國加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部當(dāng)日宣布關(guān)閉硅谷銀行，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司則被任命為破產(chǎn)管理人。

（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2023年第6期）